kaiyun中國(guó)網(wǎng)站公司是印刷電路板領(lǐng)域的江蘇省專(zhuān)精特新企業(yè)：公司是一家專(zhuān)業(yè)從事印制電路板研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售的高新技術(shù)企業(yè)，產(chǎn)品涵蓋單面板、雙面板和多層板公司成立于2011年，資產(chǎn)齊全、客戶(hù)眾多，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于消費(fèi)電子、汽車(chē)電子、工業(yè)控制、家用電器、通信設(shè)備等領(lǐng)域。歷經(jīng)十多年的發(fā)展，公司已成長(zhǎng)為華東區(qū)域初具規(guī)模和影響力的廠商。

　　公司近年毛利率和凈利率持續(xù)提升，拉動(dòng)利潤(rùn)水平的快速增長(zhǎng)：近幾年，公司的營(yíng)收在10億元上下波動(dòng)：凈利潤(rùn)則實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，由2021年的不足2000萬(wàn)增長(zhǎng)到2023年的1.18億元，復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)247%。2021年以來(lái)，公司毛利率和凈利率快速提升：從費(fèi)用情況來(lái)看，近幾年公司總體費(fèi)用率基本穩(wěn)定在9%左右，分項(xiàng)中研發(fā)費(fèi)用率逐步提升至接近5%的水平。

　　募投項(xiàng)目將緩解產(chǎn)能瓶頸，汽車(chē)電子將快速增長(zhǎng)成為新增長(zhǎng)極：近幾年，公司雙面板、多層板產(chǎn)能利用率持續(xù)保持較高水平，高端產(chǎn)能不足成為制約公司發(fā)展的瓶頸。募投項(xiàng)目將有效緩解該問(wèn)題，并有望拉動(dòng)公司汽車(chē)電子板塊的快速增長(zhǎng)。未來(lái)汽車(chē)電子板塊有望成為公司新的增長(zhǎng)極，和消費(fèi)電子等板塊共司拉動(dòng)公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。

　　印刷電路板行業(yè)下游應(yīng)用廣泛持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，公司有望持續(xù)受益：印制電路板被稱(chēng)為“電子產(chǎn)品之母”，其發(fā)展與下業(yè)聯(lián)系密切，與全球宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)相關(guān)性較大。根據(jù)Prismark的預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年行業(yè)整體增速4%左石，服務(wù)器和汽車(chē)電子將是增速最快的兩個(gè)細(xì)分領(lǐng)域。公司作為行業(yè)長(zhǎng)期深耕相關(guān)領(lǐng)域的企業(yè)，有望持續(xù)受益于行業(yè)的發(fā)展。

　　投資建議：公司長(zhǎng)期深耕相關(guān)細(xì)分領(lǐng)域，擴(kuò)產(chǎn)有望帶來(lái)公司業(yè)績(jī)水平的進(jìn)一步提升。預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I收分別為10.39億元、11.08億元、12.59億元，同比分別增長(zhǎng)5.56%、6.66%、13.67%，歸母凈利潤(rùn)分別為1.24億元、1.41億元、1.68億元，同比分別為5.32%、13.03%、19.80%，EPS分別為0.84元/股、0.95元/股、1.14元/股，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE分別為41.41倍、36.64倍、30.58倍。我們認(rèn)為公司中長(zhǎng)期仍有望繼續(xù)成長(zhǎng)，首次覆蓋給予“謹(jǐn)慎推薦”的投資評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)升級(jí)送代及研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。